投资者押注就业疲软 美国10年期国债收益率跌至五个月新低

　　本周市场迎来关键时刻，美国国债投资者情绪出现明显转向，纷纷押注债券价格继续上涨。

　　周一，美国10年期国债收益率盘中一度跌至4.046%，创下自4月初以来的五个月新低。过去四个交易日，该收益率累计下跌22.4个基点，为4月初以来最大四日跌幅。据道琼斯市场数据团队统计，这一走势显示投资者正快速涌入美债市场，寻求避险与潜在收益。

　　国债收益率下行意味着债券价格上涨。随着美债自本月初以来持续走高，投资者在本周一系列重磅数据公布前提前布局，抓住交易窗口期。最受关注的首个数据将于周二公布，美国劳工统计局（BLS）将发布涵盖截至3月的12个月就业数据修订值。这一修订将基于包括各州失业保险记录在内的更全面数据集，市场普遍预期，修订结果将显示美国就业增长远低于此前官方公布的数据。

　　高盛预计，美国就业数据在过去一年每月被高估多达8万个岗位；德意志银行估计高估幅度在5万至6万个岗位之间。若修订结果验证这一判断，将意味着美国劳动力市场实际表现比市场目前认知的更为疲软。这类疲软经济数据将强化美联储降息的理由，并推动资金进一步流入债市，从而进一步压低10年期国债收益率。

　　荷兰国际集团（ING）研究主管Padhraic Garvey在研报中指出：“我们预计10年期美债收益率将继续测试4%关口，如果突破成功，收益率短期可能继续下探。”他预测，收益率可能会进一步跌至3.75%，但随着未来数月通胀回升，收益率将迅速反弹至4.5%附近。通胀上行将侵蚀债券固定回报的实际价值，迫使投资者要求更高收益率以对冲风险。

　　因此，市场的另一个焦点将是周四公布的通胀数据。经济学家预计，美国8月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，与7月增速持平，不计入食品和能源等高波动项目的核心CPI也将保持相同涨幅。去年底通胀的意外回升，曾在美联储9月降息后依然推动10年期国债收益率上行。市场目前普遍预计，美联储将在下周会议上宣布再次降息。

　　不过，部分机构对降息表示担忧。Gavekal Research合伙人兼首席经济学家Will Denyer表示：“鉴于即将推出的减税政策以及关税的全部影响尚未显现，市场可能将再次降息视为政策失误。如果如此，债市或将出现抛售。”一般而言，减税与关税均被视为推升通胀的因素，这将使债券面临双重压力。

　　本周还需关注财政部的国债拍卖。周三，美国财政部将发行390亿美元10年期国债，投资者将密切观察，政府在增加债务发行量背景下，是否需要提供更高收益率来吸引买盘。此外，周二和周四还将分别拍卖3年期和30年期国债，但这两类期限债券对市场供需预期的影响相对有限，市场焦点仍集中在10年期国债拍卖上。