美联储购债计划影响债券市场

　　随着美联储本周宣布的每月购买400亿美元国库券的计划超出业内此前预期华尔街各大银行的分析师们周四纷纷紧急修正了他们对2026年国库券供应的预测并预计美联储此举将推动借贷成本走低。

　　美联储已表示将于周五启动这项名为准备金管理购买（RMP）的购债计划旨在通过重建金融体系准备金储备来降低短期利率。除了上述RMP操作外美联储还将在12月将到期的机构债再投资购买约144亿美元的国库券以进一步加强对融资市场的支持。

　　策略师们指出这些措施将缓解美联储缩减资产规模数月来持续累积的市场压力。他们预计购债操作将为掉期利差和SOFR-联邦基金利率基差交易提供助力。

　　周三在美联储宣布购债决定后短期利率期货市场交易量迅速激增两年期掉期利差扩大至4月以来最高水平表明短期融资市场压力有所缓解。

　　不过CIBC策略师指出这些措施不会完全消除波动性因为美联储12月的购买规模可能难以超过年末通常激增的隔夜资金需求届时银行为巩固资产负债表会限制回购市场活动。

　　值得一提的是美联储大量购买短期国库券的行动自然也将影响到未来几个月乃至明年的美国债券市场运转美联储未来数月或将成为美国国库券市场上的主要买家。

　　巴克莱就表示美联储的激进举措显示其对融资压力容忍度极低。

　　根据巴克莱的估计美联储2026年购买的国库券规模或将接近5250亿美元远超其此前预测的3450亿美元。该机构预计美联储自12月份起每月将购买约550亿美元并在第一季度保持这一高位数字然后在4月份将购买规模下调至预计每月250亿美元这一数字也将高于其此前预测的每月150亿美元。

　　巴克莱认为受美联储购债影响2026年美国财政部向私人投资者的国库券净发行量将从此前预测的4000亿美元降至仅2200亿美元这将进一步缓解国库券供应压力。

　　摩根大通和道明证券也预计美联储将吸收更多短期国库券。

　　摩根大通策略师Jay Barry Teresa Ho等预计美联储将在4月中旬之前维持每月400亿美元的购债规模之后将减慢至每月200亿美元。加上每月约150亿美元的MBS偿还再投资美联储将在2026年于二级市场购买约4900亿美元的国库券高于此前预测的2800亿美元目前预计净发行国库券规模将降至2740亿美元。

　　小摩团队指出潜在债券购买计划的提前公布凸显美联储对市场扰动的高度关注。

　　富国银行Angelo Manolatos Mike Schumacher Erik Nelson等人则预计美联储在2026财年将通过RMP和MBS再投资购买4250亿美元的国库券这将占财政部国库券净供应量的大部分。该行维持30年期互换利差的多头头寸并预期互换利差曲线将趋于平缓因为近月合约将引领利差扩大趋势。

　　此外美国银行则预计美联储可能需要更长时间地维持较高的购债速度以增加足够的准备金并稳定货币市场利率。值得一提的是美银也是本周美联储议息会议前少有的几家成功大胆预言美联储本月就将宣布启动购债的投行之一。

　　美银全球利率策略团队策略师指出由于到4月中旬RMP只能在自然负债增长的基础上增加800亿美元的准备金储备而美联储需要增加1500亿美元才能达到理想结果因此维持较高购债速度存在时间延长的风险。

　　美银团队指出如果美联储认为国库券投资者受到不利影响为了限制他们的流失他们未来或将转而购买期限最长达三年的美国国债。美联储的资产负债表操作强化了美银的核心利差交易观点：做多1月和1年期SOFR-联邦基金利率利差做多2年期资产互换利差。