美债收益率走高或意味加息的必要性下降

　　伴随着近期“全球资产定价之锚”的飙升，越来越多的美联储高级官员认为，美国国债收益率大涨，令金融状况收紧，这可以取代基准利率的进一步上调。分析指出，美联储有望下次会议再度按兵不动。

　　达拉斯鹰派联储主席“放鸽”

　　周一，达拉斯联储主席洛根表示，近期长期美债收益率的飙升可能意味着美联储再次加息的必要性降低。

　　洛根指出，在其他条件相同的情况下，对于同样的联邦基金利率，较高的期限溢价会导致较高的期限利率。因此，期限溢价的上升，做了一些冷却经济的工作，这令美联储进一步收紧货币政策的必要性减少。期限溢价的增加，在最近的收益率曲线变动中发挥了明显的作用，尽管其规模和持久性存在不确定性。

　　期限溢价是指对投资于期限较长债券的补偿。债券的到期日越长，其本金收回的不确定性越大，在此期间市场利率等其他因素不确定性也增多。为了弥补这个风险，债券收益率需要给予一定的补偿。

　　不过另一方面，洛根也承认，如果美国经济强劲是导致长期利率上升的原因，那么美联储可能需要进一步紧缩货币政策。

　　洛根还表示，通货膨胀仍然过高，劳动力市场仍然非常强劲，产出、消费者支出和就业增长都超出了预期。她认为，通胀仍然是美国经济面临的最重要风险。“在我看来，高通胀仍然是最重要的风险。我们不能让它根深蒂固或重新点燃。通胀方面取得了可喜的进展，但月度数据有些参差不齐。”

　　对于劳动力市场，洛根称总体非常强劲。上周五美国劳工统计局发布的非农报告显示，9月份就业增长大幅强于预期。“最重要的是，我们继续专注于恢复价格稳定，我认为这需要劳动力市场进行一些再平衡。”

　　洛根预计，将需要持续的限制性金融条件，才能使通货膨胀率及时恢复到2%的水平。“我们还有更多工作要做，我认为在一段时间内需要限制性的金融条件。”

　　洛根是美联储内部的鹰派官员。自去年担任达拉斯联储主席以来，她一直支持加息。洛根最新讲话提及美债收益率飙升可能意味着再次加息的可能性减少，被视为偏鸽派言论。

　　美联储副主席：关注美债收益率上升

　　同日，美联储副主席杰斐逊也提到了美债收益率飙升的问题。他表示，在评估未来政策路径时，他将继续认识到债券收益率上升将导致金融状况收紧。美债收益率上升，这可能体现出几个不同的因素。债市收益率的上行可能反映了经济的强势，也可能意味着风险，将会留意收益率上升带来的紧缩效应。美国经济中的均衡实际利率可能已经上升。

　　杰斐逊表示，FOMC会谨慎地评估可能需要的任何额外政策紧缩，不过他也指出，当前说美联储已经完成加息进程可能还为时过早。美联储当前的货币政策对美国经济具有限制性。他预计，2024年初，美国经济将有更多的部分受到利率上升的冲击。当前处于前所未有的时期，对经济数据的依赖因此成为关键。

　　杰斐逊强调，美联储可在维持更好风险平衡的同时谨慎采取行动。美联储的职责是实现通胀目标，需要谨慎操作。目标是在资产负债表以及政策行动方面实现协调。希望就业增长能与2%通胀目标保持一致。希望就业市场能够避免推动通胀走高。劳动力市场的供需失衡水平正在缩窄。当前通胀数据令人鼓舞，但仍然过高。他特别关注通胀上行风险。

　　此外他还表示，货币政策并不是被设计出来应对收入不均问题的。

　　11月可能按兵不动

　　在此前9月的FOMC会议上，美联储按兵不动，符合预期，联邦基金利率的目标区间仍为5.25%-5.50%，是二十二年来的高位。但从公布的点阵图来看，美联储官员们上调了未来的利率预期，19名官员中有12人表示支持今年再次加息，明、后年的利率预期中值各上调50个基点。

　　美联储将于当地时间11月1日公布下次利率决议。市场预计这次会议上加息的概率很小。

　　自9月会议以来，长期美债利率攀升，因为市场正在适应美联储的信息，即基准利率可能会比之前预期的更长时间保持在高位。上周五，10年期美债收益率盘中拉升超10个基点，后回吐过半升幅，仍连升五周。长期美债收益率近来频频刷新2007年以来的高位。