美元强势与通胀压力交织，市场风险加剧！

　　2025年全球市场风险聚焦于通胀压力、贸易保护主义和债务问题。美国经济受移民与关税政策影响，国债收益率或突破5%;欧元区增长疲软，央行政策趋宽松。美元维持强势，对非美元货币构成压力，大宗商品价格因供应紧张走高。

　　美国经济

　　近期商业调查显示，2024年底美国大选尘埃落定后，因政策与监管不确定性而延迟的企业投资和招聘活动逐步回归，促进了经济活动的复苏。此外，低税收环境的延续也为经济增长提供了支持。然而，特朗普当选总统提出的政策同样伴随着风险。

　　特朗普政策中的严格移民控制可能导致部分领域劳动力短缺，抑制增长并推高工资。同时，贸易关税政策的不确定性或对供应链依赖国际市场的企业造成冲击，并使出口商面临潜在的报复性措施。这将不可避免地提高消费者成本，侵蚀购买力并推高通胀水平。

　　政策驱动的财政赤字恶化将引发市场对债务可持续性的担忧。分析师认为，在高通胀环境下，美国10年期国债收益率可能突破5%，推高消费者与企业的借贷成本，成为中长期增长的制约因素。

　　目前，4%的SOFR(担保隔夜融资利率)对应4.5%的10年期国债收益率。回顾2000年代，平均通胀率为2.5%，联邦基金利率为3%，当时的长期收益率与当前环境接近。随着市场对高通胀的预期巩固，分析师认为，长期国债收益率的上升趋势将在2025年持续。

　　欧元区经济

　　欧元区经济指标显示出持续疲软的趋势。12月综合PMI仍处于荣枯线以下，虽然服务业有所增长，但私人部门贷款增长在11月放缓，仅同比增长1%。新一届德国政府可能推出财政刺激，但影响预计要到2025年下半年才会显现。此外，多国财政赤字过高，迫使其维持紧缩的预算政策。

　　欧元区2025年GDP增速预计仅为0.7%。尽管能源价格的去通胀效应减弱，12月调和消费者物价指数(HICP)通胀上升至2.4%，核心通胀维持在2.7%，服务业价格通胀更高达4%。欧洲央行的货币政策依旧保持紧缩，但考虑到经济疲软，预计利率将进一步下调。

　　随着欧洲央行逐步放松货币政策，Euribor 10年互换利率将逐步回归长期均值水平。基于名义增长预测，预计2025年底德国10年期国债收益率将升至2.7%。由于美国与欧元区收益率之间的利差在2025年可能进一步扩大，欧元区资产的吸引力可能持续下降。

　　美联储政策

　　受贸易保护主义和劳动力供应短缺导致的通胀压力影响，美联储预计在2025年降息步伐将较2024年有所放缓。分析师预测美联储将在2025年前三个季度各降息25个基点，总计降息75个基点，高于市场预期的两次降息。尽管就业市场降温和长期国债收益率的上升可能对经济构成压力，但美元强势仍可能促使美联储采取更宽松的政策以缓解经济压力。

　　外汇市场

　　美元在2025年初继续维持强势，通胀调整后的贸易加权美元指数接近1985年时的历史高位。美元强势对日元构成压力，美元/日元接近158-160区间。分析师认为，在美元持续强势背景下，非美元货币预计全年仍将承压。

　　美元指数在强势通道内运行，维持两年高点。分析师表示，美元/日元技术面显示出强劲的上涨势头，汇价接近158-160区间，是日本政府前期干预的关键点位;如果突破该区间，可能引发进一步的技术性上行。

　　大宗商品

　　OPEC+在2024年12月延长了供应削减协议，2025年初布伦特原油价格上涨至每桶76美元以上。此外，亚洲买家寻求中东油种，进一步提振了中东原油市场。

　　欧洲天然气市场也因乌克兰的过境协议到期而供应减少，导致TTF价格短暂突破每兆瓦时50欧元。较冷天气的预测可能进一步加速天然气库存的消耗，当前欧洲天然气库存水平低于过去五年平均值。

　　总结

　　2025年全球市场面临多重风险与不确定性，包括通胀压力、贸易保护主义和债务可持续性问题。美元和美债收益率的强势依旧是市场的主导力量，而原油和天然气等大宗商品价格的波动为能源市场注入了更多不确定性。