英国就业数据给足降息信号，关键支撑能否扛住空头压境？

　　周二欧美时段，英镑兑美元延续弱势走势，跌0.4%，英国就业报告为进一步降息提供有力支撑，英国私营部门薪资增速持续放缓，且今年剩余周期大概率延续这一放缓趋势。12月降息存在操作空间，但从当前数据推演，我们预判下一次降息落地时点将在2月。

　　工资增速放缓，通胀趋向可控给央行带来政策腾挪空间

　　英国国家统计局（ONS）官方数据显示，截至8月的三个月周期内，英国国际劳工组织（ILO）失业率从前期的4.7%（与市场预期值一致）升至4.8%；9月申请失业救济人数新增2.58万人，进一步印证劳动力需求降温趋势。与此同时，6-8月期间剔除奖金的平均薪资同比增速放缓至4.7%，创下2022年5月以来的最低水平。

　　当前英国央行正酝酿放缓降息节奏，然而最新公布的英国就业报告显示，其货币政策调控任务尚未终结，放缓节奏可能要延后。

　　核心原因在于，长期困扰英国央行的私营部门薪资增速问题，终于呈现出加速放缓的明确信号。当前企业薪资同比增速降至4.4%，较年初的6%明显回落；

　　若聚焦私营部门薪资增速的三个月年化率，改善态势更为突出，该指标已下行至2.4%。这一数据传导路径表明，至11月时，薪资同比增速突破4%下方关口的概率显着提升。

　　需特别指出的是，此放缓趋势已纳入英国央行基线预测，但必须警惕——近年薪资增速始终高于多数经济学家的预期值。

　　因此，只要英国央行最新预测能够兑现，就能在一定程度上缓解市场对通胀上行风险的顾虑，为政策转向创造空间。

　　私营部门薪资增速持续释放放缓信号结合就业市场仍处于降温通道的背景，这一趋势的政策参考意义更为关键。

　　就业数据有待提升，指向鸽派政策

　　失业率小幅抬升至4.8%，在职员工人数月度环比仍处于下降区间，尽管降幅较今年上半年有所收窄。综合各类调研数据，整体基调略有回暖，这意味着4月增税政策的最大冲击已逐步消化。

　　截至目前，整体数据面均指向鸽派逻辑。唯一变量在于公共部门薪资增速正在加快，但这一现象与本财年政府支出实际规模大幅扩张直接相关，且当前政策规划中，明年并无延续该支出力度的安排。

　　总结：

　　若即将发布的秋季预算案（预计以增税为核心议题）确认这一支出收缩导向，将为英国央行进一步实施宽松政策提供更多依据。

　　从降息时点来看，11月降息的概率已显着降低，但12月仍存博弈空间——因该次英国央行议息会议将在预算案发布后召开。若后续薪资增速进一步下行，且英国央行对服务业通胀的预测出现一定程度的低于预期，那么12月（圣诞前后）落地降息具备可行性。

　　不过，我们更倾向于2月为降息窗口期，这可使英国央行在采取行动前，获取额外一个月的关键数据以验证趋势。我们预计2026年将累计实施三次降息，这一预期次数高于当前市场定价的降息次数。