加息至2008年以来最高水平后，日本央行今年最大的挑战是什么 ？

　　时隔6个月后，日本央行再一次加息。

　　1月24日，日本央行公布1月利率决议，将目标利率从0.25%上调至0.50%。这是日本央行2007年以来最大的加息幅度，目前利率已达17年来最高水平。

　　对于此次加息，彭博高级经济学家木村太郎(Taro Kimura)并不意外。木村告诉第一财经，日本央行24日宣布加息，标志着央行重启刺激性货币政策的逐步退出进程——但这还不是终点，后续要关注日本央行下一步会给出怎样的行动指引。

　　为了应对日本通胀回归的局面，日本央行于2024年3月开始收紧利率政策，此前持续10年的超宽松货币政策一直将利率维持在接近零的水平。在一年两次加息后，日本央行2024年12月维持利率不变。

　　这一因素是日本央行新年加息关键

　　从上世纪90年代日本经济泡沫破裂以来，日本央行的政策利率就从未超过0.5%。2008年10月，受全球金融危机波及，日本央行将利率从0.5%降至0.3%，同年12月又降至0.1%，7年后更是来到了负利率区间。去年3月，日本央行决定解除负利率政策，从大规模宽松转向货币政策正常化。

　　对于此次加息，木村表示，核心通胀升温是促成此次加息的关键。24日公布的数据显示，在大米和能源价格飙升的推动下，日本2024年12月消费价格指数(不包括生鲜食品)同比上涨3%。

　　其中，近来日本大米价格走势引发关注。数据显示，2024年12月的日本大米类价格较2023年12月上涨64.5%，创下自1971年1月有可比数据以来的最大涨幅。据新华社报道，日本农林水产省表示，鉴于近期大米价格高企，日本政府计划首次投放储备米，以缓解流通紧张、平抑米价。

　　在剔除价格波动较大的能源和生鲜食品后，核心通胀率保持在2.4%。这一水平高于央行设定的2%目标。

　　与此同时，日本央行重点关注的服务业价格通胀率从去年11月的1.5%升至1.6%。这影响整体通胀率相比11月上升0.04个百分点。此外，日本基本薪资创32年来最大增幅也支撑了加息。据日本劳动省同日公布的数据，去年11月，基本薪资同比增加2.7%，带动名义薪资增长3%。

　　谨防日元快速走强

　　由于此次加息几乎被完全定价，市场焦点已转向日本央行未来加息路径。彭博经济研究的最新报告显示，“日本央行最新的展望报告表明，通胀实现2%目标的把握在增加——这基本上等于为央行开了绿灯，让其可以在今年进一步加息，推动货币政策更接近中性水平。”

　　对于今年日本央行加息的情况，木村去年底在上海接受第一财经专访时表示，除了维持日本央行今年1月第三度加息的判断外，预计日本央行今年会在4月和7月加息2次，每次分别为25个基点，最终日本央行会将短期利率上调至1%左右。

　　木村还表示，防止日元快速走强是今年日本央行面临的最大挑战。“2024年，日本央行面临的最大挑战之一就是防止市场占上风，压低日元汇率，因为日元疲软会大幅推高进口成本，推动通胀率超过目标水平。”木村认为，2025年，就在日本央行准备进一步加息之际，日元走强有可能导致这一进程逆转。

　　截至第一财经发稿时，日元兑美元汇率约为1美元兑换155.6日元——今年到目前为止，日元汇率已上涨1.03%。

　　木村认为，日本央行官员最近发出的加息信号给日元带来了支撑。此前日本央行副行长冰见野良三在1月14日讲话时暗示，加息问题会在日本央行的此次会议议程中。通过强调政策委员会倾向于加息宜早不宜晚，他的这番话实际上打消了央行行植田和男在去年12月新闻发布会上留给外界的鸽派印象。

　　其次，木村表示，从长远来看，日本利率上升和经济增长强劲也可能使基于日本央行鸽派政策立场的“做空日元论”偃旗息鼓。“大量证据表明，从基本面因素衡量，日元币值被低估，这意味着日元修正只是时间问题。”他说道。国际货币基金组织(IMF)的预估显示，从购买力平价来看，日元兑美元汇率为1美元兑换93日元，比当前币值高出40%。

　　木村认为，如果是循序渐进，日元升值未必对日本经济不利，“但日本央行需要与市场谨慎沟通，避免汇率过快上升。”

　　根据日本央行的最新短观调查，日本企业预计，在3月份结束的2024财年下半年(即2025年3月底前)，日元兑美元汇率将升至1美元兑换146.15日元。如果高于这一水平，将增加企业盈利的不确定性，尤其对出口企业而言。这将对日本央行构成困扰，因为大型出口企业在春季工资谈判(shunto)中达成的工资涨幅往往为其他行业的工资谈判定下基调。